IPO Ренессанс Страхование

ПАО «Группа Ренессанс страхование» планирует провести IPO на Московской бирже 20 октября 2021 года. Торговля будет осуществляться под тикером RENI в первом котировальном списке с лотом в 10 акций.

Ценовой диапазон для участия в IPO установлен от 120 до 135 рублей за акцию, что предполагает рыночную капитализацию 67,2 млрд рублей по нижней границе и 73,3 млрд рублей (более $1 млрд) по верхней границе. Предложение в рамках IPO составит 25,2 млрд рублей, из которых 18 млрд рублей получит компания за счет дополнительного размещения 150 000 тыс. акций и 7,2 млрд рублей (60 000 тыс. акций) — продающие акционеры.

Компания планирует направить привлеченные средства на ускорение развития бизнеса, дальнейшую цифровизацию, сделки M&A и возможный обратный выкуп акций.

Структура акционерного капитала

Основным владельцем «Ренессанс Страхование» является инвестиционная компания The Sputnik Group, которая через ООО «Холдинг Ренессанс Страхование» контролирует 52,12% акций и 7,16% через ООО «Специнвестсервис».

В конце мая 2021 года олигарх Роман Абрамович с партнерами приобрели доли в компании «Ренессанс Страхование» в размере 28,64%. Инициатором сделки был совладелец The Sputnik Group Борис Йордан, который хорошо знаком с российским олигархом. В итоге Роман Абрамович владеет 9,99% через кипрский оффшор Centimus Investments Limited. Партнеры Абрамовича — Александр Абрамов через кипрский оффшор Laypine Limited владеет 9,55%, Александр Фролов через компанию Bladeglow Limited владеет 4,77% и Андрей Городилов владеет 4,33%.

Также 12,08% принадлежит инвестиционной компании Baring Vostok Capital Partners через кипрскую компанию Notivia Limited. Baring Vostok является акционером таких компаний как Яндекс, Тинькофф, OZON и пр.

Реализовать акции в ходе IPO намереваются все действующие акционеры за исключением Centimus Investments Ltd. Романа Абрамовича и ООО «Специнвестсервис».

О компании

ПАО «Группа Ренессанс Страхование» — российская диверсифицированная независимая страховая компания, которая работает на рынке с 1993 года и на данный момент имеет более 4 млн клиентов. Основные виды деятельности компании — страхование жизни, КАСКО, ОСАГО, ДМС, страхование путешественников и имущества юрлиц.

Отличительной особенностью является повсеместная цифровизация: онлайн-тарификация, онлайн-продажи, автоматизированное урегулирование и выплаты. В ключевых проектах используются технологии блокчейн, big data и многофакторного скоринга. Цифровая инфраструктура и автоматизация способствуют росту масштабов бизнеса без значительных затрат. А сбалансированный и диверсифицированный портфель способствуют устойчивому росту выручки и прибыли компании.

Источник: Ренессанс Страхование

Компания «Ренессанс Страхование» занимает 8 место среди российских страховых компаний по итогам 2020 года с долей рынка в 5,4%.

Финансовые показатели

Объем страховых премий (выручка), млрд руб.

Общая сумма страховых премий составила 82,8 млрд руб., прибавив 15,5%. Премии по договорам страхования жизни достигли 46,5 млрд руб. (+24,7%). Сбор премий по договорам отличных от страхования жизни составил 36,3 млрд руб. (+5,4%).

Средний ежегодный рост объема собранных премий за период с 2017 по 2020 гг. составляет 17%.

Структура выручки

Источник: Ренессанс Страхование

Основную долю в сборах премий составляет инвестиционное страхование жизни — около 25 млрд руб. В другом сегменте страхования лидирующие позиции у автострахования (ОСАГО, КАСКО и пр.), которое внесло вклад в общую выручку в размере 21 млрд руб.

Чистая прибыль, млрд руб.

Чистая прибыль компании в 2020 году составила 4,7 млрд руб., что на 14,6% выше показателя прошлого года. Среднегодовой темп роста (СГТР) за последние 3 года составил 18%.

Динамика выручки и чистой прибыли имеет устойчивую тенденцию к росту, как, собственно, и весь рынок страхования в России. В 2021 году стоит ожидать замедление чистой прибыли, которая по прогнозам может быть ниже показателей 2020 года.

Компания не испытывает проблем, связанных с долговой нагрузкой, т.к. размер денежных средств и их эквивалентов многократно превышает заемные средства.

Рентабельность капитала (Return on Tangible Equity) за 2020 года составила 26%, что превышает показатели крупнейших конкурентов.

Дивиденды

В 2018 году были выплачены дивиденды в размере 1 млрд рублей. В следующие 2 года дивиденды не выплачивались, т.к. средства направлялись на активный рост бизнеса и соблюдение новых регуляторных требований достаточности капитала.

Действующая дивидендная политика компании предполагает выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли по МСФО с 2022 года по итогам 2021 года.

Однако размер выплат будет зависеть от потребности компании в инвестициях для развития бизнеса (включая сделки M&A), достижений ключевых стратегических целей и необходимости соответствия регуляторным требованиям к достаточности капитала.

Оценка компании

Чистые активы компании составляют 31,59 млрд руб. по итогам 6 мес. 2021 г. Количество акций в обращении составляет 409 680 тыс. В рамках IPO будет дополнительное размещение 150 000 тыс. акций.

Стоимость 1 акции, исходя из собственного капитала компании, можно оценить в 77,10 руб. до IPO. Получается, что компания планирует размещаться по оценке в 1,5-1,75 раз дороже, чем ее балансовая стоимость. Среднее значение показателя P/BV зарубежных конкурентов составляет 1,3,хотя у российских конкурентов «Росгосстрах» и «АСКО-Страхование» показатели P/BV составляют 2,54 и 2 соответственно.

После IPO и доп. размещения 150 000 тыс. акций по нижней границе в 120 руб. балансовая стоимость компании увеличится на 18 млрд. и составит 49,59 млрд., а стоимость 1 акции 95,42 руб. Т.е. нижняя граница размещения будет на уровне 1,26x P/BV, что соответствует среднеотраслевому показателю зарубежных компаний аналогов. А верхняя граница на уровне 1,46x P/BV, что все же ниже показателей российских страховых компаний торгующихся на Московской бирже.

Развитие страхового рынка в России

В последнее время страховой рынок в России стремительно развивается. Объем страховых премий за последние 10 лет увеличился в 3 раза.

На графике представлен прогноз роста валовых страховых премий согласно отчету консалтинговой компании KPMG:

Источник: «Обзор российского страхового рынка» KPMG, Ренессанс Страхование

По оценке KPMG, согласно прогнозам респондентов, рост страховых сборов в 2021 году составит в среднем 7,3%. А к 2024 планируется рост до 2,3 трлн руб. (+53%), что предполагает среднегодовой темп роста за период с 2020 по 2024 гг. в размере 11%.

Существует большой потенциал роста отрасли страхования в России. Основным драйвером развития страхового рынка является рост охвата страховых продуктов в сегменте страхования «не жизни». В России отношение объема рынка страхования к ВВП составляет 1,4%, в то время как в развивающихся странах данный показатель составляет 2-4%, а в развитых 7-10%.

Повсеместное развитие цифровых технологий, онлайн-сервисов, мобильных приложений позволят упростить доступ к пользованию страховыми продуктами, которые можно будет персонализировать.

Также позитивными изменениями для благоприятного развития и роста будут являться:

• снижение регуляторной нагрузки со стороны ЦБ, повышение прозрачности;

• внедрение налоговых вычетов по страхованию;

• повышение платежеспособности населения за счет роста экономики и благосостояния;

• повышение финансовой грамотности и уровня доверия населения к страховым компаниям.

Итоги

ПАО «Группа Ренессанс страхование» — страховая компания, отличительной особенностью которой является ориентация на развитие цифровых направлений бизнеса. Компания является одним из лидеров, занимая долю рынка страхования в размере 5,4% и входит в топ-8 компаний по размеру страховых премий.

«Ренессанс Страхование намеревается выплачивать дивиденды в размере не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. В 2021 году ожидается чистая прибыль на уровне 4 млрд руб., что предполагает дивиденд в размере 3,57 руб. на акцию и соответствует дивидендной доходности в 2,8% по средней границе размещения (127,5 руб.). А по итогам 2022 года чистая прибыль прогнозируется на уровне 7 млрд руб, что подразумевает дивиденды в размере 6,25 руб. и дивидендную доходность на уровне 4,9%.

На данный момент оценка компании выглядит адекватной, поэтому не стоит рассчитывать получить прибыль в ближайшей перспективе за счет участия в IPO.

Однако, если рассматривать инвестиции в долгосрочной перспективе, то стоит присмотреться, т.к. имеется существенный потенциал роста российского рынка страхования, где «Ренессанс Страхование» является одним из бенефициаров за счет возрастающей доли рынка.

Но стоит отметить, что рынок страхования довольно сконцентрирован и более 60% доли рынка сосредоточено у первой пятерки крупнейших компаний, а в таких условиях расти будет не просто.

Также нужно учитывать, что с этого года иностранные страховые компании получат возможность ведения бизнеса в России (ДМС, ОСАГО, перестрахование), что может существенно усилить конкуренцию в отрасли.

Еще не стоит забывать про постоянно меняющиеся требования регулятора, изменения налогового законодательства и пр., что может негативно отразится на бизнесе компании.